SASA Polyester: Artırımlı Sermaye İşlemleriyle Gelen Yeni Dönem ve Arz Baskısı Tartışmaları

SPK onayıyla tamamlanan SASA Polyester’in sermaye artırımı, mevcut yatırımcı tabanında yeni soruları gündeme getirirken dikkatleri üzerinde topluyor. Önceki pay satışlarının ardından hisselerde oluşan baskının özeti hâlâ hafızalarda yer tutarken, benzer bir süreç için yeniden gündeme gelinmesi piyasada merak uyandırdı.

7 Mayıs 2026 tarihli SPK bültenine göre, şirketin çıkarılmış sermayesi 43 milyar 815 milyon liradan 46 milyar 255 milyon liraya yükseldi. Yaklaşık 2 milyar 440 milyon liraya denk gelen yeni pay ihraç edilmesiyle mevcut ortakların yeni pay alma hakları tamamen kısıtlandı. İhraç edilen toplam hisselerin tamamı paya dönüştürülebilir tahvil sahiplerine tahsis edildi ve yönetimin 1 Nisan’da aldığı karar kısa sürede SPK onayına bağlandı.

Araç maliyetleri ve arz baskısı endişeleri Duyurulan verilere göre 115 milyon 900 bin Euro nominal değerli tahvil karşılığında yaklaşık 2 milyar 440 milyon adet hisse dağıtıldı. Bu hesaplama, yabancı fonların dönüşüm maliyetinin yaklaşık 2,52 TL seviyesinde oluştuğunu işaret ediyor. Düşük maliyetli hisselerin piyasa girmesi ihtimali yatırımcılar arasında ciddi endişe yaratıyor. Tahvil sahiplerinin hisselerini kademeli olarak satarak arz baskısını artırması durumunda uzun vadeli baskı olabileceği konuşuluyor.

Kulislerde, şirketin son dönemde artan sermaye artırımı ve pay satışlarının güven kaybına yol açtığı yönünde görüşler aktarılıyor. En büyük endişe ise, düşük maliyetle alım yapan yabancı fonların realizasyon yapması halinde bedelin çoğunlukla küçük yatırımcıya yıkılması ihtimali.

Tahvil ihraçlarının geçmişten bugüne gelişimi SASA yönetimi, paya dönüştürülebilir tahvil ihraçlarına 2021 yılında başladı. İlk olarak 30 Haziran 2021’de 5 yıl vadeli ve 200 milyon Euro ile gerçekleştirilen işlemde, referans fiyatı olarak 0,035629 Euro baz alınmıştı ve 100 bin Euro nominal değerli tahvil için 2 milyon 806 bin 702 pay tahsis edilmişti. 2026’nın başında ikinci büyük ihraç ise 15 Ocak 2026’da 5 yıl vadeli ve 415 milyon Euro ile yapılmıştı; kupon oranı yıllık %4,75 olarak belirlenmişti.

8 Mayıs 2026’da bazı tahvillerin vadesinden önce paya dönüşümü tamamlandı ve 115 milyon 900 bin Euro tutarındaki tahvil karşılığında 2 milyar 439 milyon 999 bin 996 adet yeni pay ihraç edildi. Son dönemde 100 bin Euro nominal değerli tahvil karşılığında 210 milyon 526 bin 316 payın devri gerçekleşti ve şirketin toplam sermayesi 46,2 milyar TL seviyesine ulaştı.