TTKOM 3.Çeyrek Net Karı Yüzde 157,6 Artışla 10,2 Milyar TL: Kapsamlı Bir Değerlendirme

Seçici bir özetle başlayalım: Net kar, yıllık bazda güçlü bir artış göstererek 10,2 milyar TL seviyesine ulaştı; bu rakam, piyasa beklentisi olan 6 milyar TL’nin yaklaşık %70 üzerinde kaydedildi. Net kar marjında da belirgin bir iyileşme görüldü; yıllık bazda 9,82 puan, çeyreksel bazda ise 7,54 puan artışla %17,21 şeklinde gerçekleşti. Net finansman giderlerindeki düşüş, toplam karlılığı destekleyen önemli bir etken oldu. Vergi gideri öncesi net kar ise 13,7 milyar TL düzeyinde izlendi.

Vergi yükünün artmasına rağmen toplam vergilerin önemli kısmını cari vergilerin oluşturduğu bir tablo ortaya çıktı ve vergi gideri 3,5 milyar TL olarak kaydedildi. Normalleşme eğilimiyle efektif vergi oranı bir önceki çeyreğe göre düşüş gösterdi; %33 seviyesinden %25,6’ya geriledi. Aynı dönemde net finansman gideri yıllık bazda %28,9, çeyreksel bazda ise %27,7 azalarak 5,9 milyar TL’ye indi.

Üçüncü çeyrek boyunca satış gelirlerinde yıllık bazda %10,66’lık ve çeyreksel bazda %18’lik artış gözlendi; sonuçlar 59,6 milyar TL olarak kaydedildi ve piyasa beklentisi olan 56,3 milyar TL’nin yaklaşık %6 üzerinde gerçekleşti. Brüt kar, yıllık olarak %19,42 artışla 26,6 milyar TL’ye ulaştı; brüt kar marjı ise yıllık 3,29 puan, çeyreksel bazda 2,70 puan artışla %44,80 olarak kaydedildi.

Toplam gelirlerin %77,6’sını sabit internet ve mobil operasyonel gelirler oluşturdu. Bu iki ana iş kolunda çeyreksel bazda görülen 5,1 milyar TL’lik artış, yıllık büyümeyi önemli ölçüde destekledi. Diğer tarafta BT çözümleri, çağrı merkezi, ekipman satışları ve uluslararası gelirler toplamı ise 1,6 milyar TL’lik düşüş kaydetti. Segmentler bazında ise sabit genişbant ve mobil büyümeler çift hanelerde kaldı: sabit genişbant %14,3, mobil %13,2. TV gelirleri %20,7 artarken, kurumsal data %30,7 büyüdü; sabit ses, uluslararası ve diğer gelirler ise sırasıyla %1,3, %40,4 ve %14,2 oranında daraldı.

FAVÖK ise bu çeyrekte %21,6 artışla 26,7 milyar TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı %44,9 olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi olan 23,8 milyar TL’nin yaklaşık %12 üzerinde sonuçlandı. Yıllık bazda FAVÖK marjında 4 puanlık bir artış ve çeyreksel bazda 4,33 puanlık bir yükseliş görüldü.

2024 yılının ilk 9 ayında satış gelirleri yıllık bazda %13,8 artışla 145,6 milyar TL olarak kaydedildi. UFRYK 12 muhasebe etkisi hariç tutulduğunda 9A’25 geliri yıllık bazda %12,7 artışla 156,4 milyar TL oldu. Segmentler bazında sabit genişbant %17,7, mobil %17,3, TV %18,9, kurumsal data %28,5 artarken; sabit ses, uluslararası ve diğer gelirler sırasıyla %0,8, %20,4 ve %12,5 daraldı.

Sabit internet ve mobil, toplam operasyonel gelirlerin %77,2’sini oluşturdu. İki ana iş kolu toplamda 18 milyar TL’lik yıllık artışla büyümeye önemli katkı sağladı. Faaliyet giderleri satışlara oranı geçen yılın aynı dönemindeki %61,1 seviyesinden %57,8’e geriledi ve FAVÖK marjı yıllık bazda 330 baz puan artışla %42,2 olarak kaydedildi. Brüt kar marjı 4,85 puan artışla %42,62 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK geçen yıla göre %23,5 artışla 70 milyar TL’ye yükseldi. Faaliyet karı ise yıllık bazda %62,8 artışla 22,8 milyar TL’den 37,1 milyar TL’ye çıktı. Net finansman giderleri %21,3 azalarak 20,4 milyar TL oldu. Net kar ise yıllık bazda %69,4 artışla 21,3 milyar TL olarak gerçekleşti.

Net borç, geçen yılın aynı dönemine göre 70,5 milyar TL’den 57,5 milyar TL’ye geriledi. UFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda net borç 51,9 milyar TL olarak kalıyor. 2025 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla yabancı para cinsi finansal borç 1,6 milyar USD seviyesine geriledi. Yabancı para net kısa pozisyonu 412 milyon USD seviyesinde; PCCS işlemleri altında hedge portföyü dışarıda bırakıldığında net pozisyon 449 milyon USD kısa olarak görünüyor.

Şirket, döviz kuru hareketlerinin gelir tablosuna etkisini analiz etmekte ve yüzde 10’luk bir kur artışının 2025 yılının üçüncü çeyreğinde vergi öncesi kâra yaklaşık 1,8 milyar TL olumsuz etkisi olacağını belirtiyor; buna karşılık %10 kur düşüşünün 2,4 milyar TL olumlu katkı sağlayacağını ifade ediyor. Finansal yapı açısından kaldıraç göstergesi olumlu yörüngeye devam ediyor; Net Borç/FAVÖK oranı önceki çeyrekteki 0,68x ve geçen yılın aynı dönemindeki 0,96x seviyelerinden gerileyerek 0,61x’e düştü.

Şirket 2025 yılı için beklentisini revize etti. Satış gelirlerinde (UFRYK 12 hariç) %10 büyüme öngörüsü korunuyor; 9 aylık dönemde kaydedilen %12,7’lik ciro artışına rağmen dördüncü çeyrek için enflasyon görünümüne dair artan temkinlik devam ediyor. TTKOM, üçüncü çeyrekteki güçlü performans ve yılın son çeyreğinde marjlardaki mevsimselliğin düşük olması nedeniyle 2025 yılında FAVÖK marjını %41’den %41,5’e yükseltti. Yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranı için ilk 9 ayda %24,2 düzeyi kaydedildi; yılın geri kalanında bu oranı %29’da tutma yaklaşımı sürüyor.