PBOC’nin Likidite Yönetiminde Yeniden Dengelenme Stratejisi: Uzun Vadeli Fonlardan Kısa Vadeli İşlemlere Geçiş

Çin Merkez Bankası (PBOC), vadesi gelen kredilerin tamamını yenilemeyerek piyasadan fon çekmeye başladı ve likidite fazlasını azaltmayı hedefledi. Bloomberg hesaplamalarına göre Nisan’da bir yıl vadeli MLF operasyonuyla net 200 milyar yuanlık likidite sistemden çıkarıldı. Analistler, bu adımı “proaktif sıkılaşma”dan çok, likidite yapısının yeniden dengeleyici bir hareket olarak değerlendirdi. ANZ Bank Çin Kıdemli Stratejisti Zhaopeng Xing, bankanın uzun vadeli fonları (MLF) çekerken aynı zamanda günlük açık piyasa işlemleri ile yedi gün vadeli ters repo ihalelerini kullanarak kısa vadeli finansman koşullarını istikrarlı tutmaya çalıştığını belirtti.

Mevcut durumda piyasa likiditesi, bankalararası borçlanma maliyetlerini çok yıllık zirvelerden aşağı çekerek tahvil piyasasında güçlü bir rallinin önünü açtı. Veriler, finansman maliyetlerinin PBOC’nin sunduğu seviyelerin altında kaldığını gösteriyor: Ocak ayında 1,5% olarak kaydedilen bir yıllık MLF faizi ile karşılaştırıldığında, bankaların sıkça tercih ettikleri bir yıllık devredilebilir mevduat sertifikalarının (NCD) faizi geçen hafta 1,44% ile tarihi düşük seviyelere indi. Bankalararası gecelik repo oranı da 1,23% civarında hareket ederek Nisan başında görülen üç yılın en düşük seviyesi olan yaklaşık 1,2% yakınlarında bulunuyor.

Proaktif sıkılaşma mı? Guosheng Securities analisti Yang Yewei, yayımladığı notta likidite çekişinin bir para politikası sıkılaşması göstergesi olmadığını, talep eksikliğinden kaynaklandığını belirtti. Yewei, likidite durumunun normale dönmesinin kredi talebinin iyileşmesine bağlı olduğunu ifade etti. PBOC’nin bu operasyonu, Mart ayında üç ve altı aylık ters repo işlemlerinde yaklaşık bir yıl sonra gerçekleştirdiği ilk net çekişin ardından geldi. Nisan’da doğrudan ters repolar altındaki çekiş miktarı 300 milyar yuandan 400 milyar yuana çıktı.