Citigroup Analistlerinden Yeniden Yapılandırma Olasılıklarına Dair Uyarı ve Tahvil Değerlemesi

Citigroup analistleri, olası bir yeniden yapılandırma durumunda geri ödeme tutarlarının mevcut piyasa seviyelerinin önemli ölçüde altında kalabileceğini ifade ediyor. Donato Guarino ve ekibi, borçların öncelikli olarak ele alınma durumunda tahvillerin hafife görülebilecek olduğuna dikkat çekiyorlar. Bu bakış açısına göre, borç yapılandırmasıyla ilgili kararlar yurtdışındaki yatırımcılar için sınırlı bir koruma sağlayabilir.

Citigroup’un temel senaryosunda, borç yükünün sert bir takas yoluyla karşılaşma ihtimali yüzde 40 olarak öne çıkıyor; aynı zamanda yüzde 40 oranında temerrüt riskleri ön plana çıkıyor. Analistler, sert bir borç takasının nominal değer kaybını yüzde 30–50 aralığında ve vade uzatımını içerebileceğini belirtiyorlar; bu durumda tahvillerin değeri yaklaşık olarak 38 sent düzeyinde olabilir. Buna karşın temerrüt veya tasfiye senaryosunda yatırımcılar sadece 3–12 sent aralığında değer kaybıyla karşılaşabilir.

Notta daha olumlu bir senaryo ise sadece yüzde 20 olasılıkla değerlendiriliyor. Citi, şirketin yatırımcı onayıyla daha hafif bir yeniden yapılandırmaya gitmesi halinde tahvillerin yaklaşık 65 sent değer kazanabileceğini, daha yumuşak bir borç takası durumunda ise yaklaşık 52 sent değerinde kalabileceğini hesaplıyor. Bu durum, hafif yapılandırmalarda bile yükseliş potansiyelinin sınırlı kalabileceğine işaret ediyor.

Notta ayrıca sorunun temel nedenleri olarak Avrupa’da zayıf talep, Çinli üreticilerin yoğun rekabeti ve yerel para birimi cinsinden finansman maliyetlerindeki yükseklik gibi yapısal etkenler öne sürülüyor. Ayrıca bu şirketin yeniden yapılandırılmış borçlanma aracının gerektirdiği zaman dilimi içinde önceki kârlılık marjlarına geri dönülebileceğine dair ikna edici bir senaryo bulunmadığı vurgulanıyor.